根据现在的税收制度和债券品种，在各类债券中，只有国债利息免税。其他品种，如央行票据、企业债、金融债和次级债等，投资者均需对利息缴税。此外，债券交易中产生的资本利得也需缴税。这里需要澄清一个概念，有很多人一想到利息要缴税就认为是20％利息税。这对个人投资者是适用的，并由券商代扣代缴。但对机构投资者来说，利息收入做为投资收益进入机构的损益表，并成为税前利润的一部分，进行必要的纳税调整后再缴纳所得税。此外还有针对利息和资本利得收入缴纳的营业税，数额较小，在此忽略。税收因素对债券收益率有较大影响。如果把国债收益率当成无风险利率，在理论上，同期限其他债券品种的收益率应是无风险利率加信用溢价、流动性溢价和税收溢价。在目前市场中，国债、金融债和央行票据的信用等级很接近；流动性方面也差不多，只是国债稍好一些。因此在各品种收益率之间的利差包含了较大的税收溢价。从某种意义上说，税收因素使金融债和央行票据的收益...